从破圈到破局·杭州经济微观察之七|谁在宇树背后？

8月10日，宇树科技启动网上申购。发行价150.80元/股，中一签需缴款7.54万元，对应市值609.93亿元、市盈率219.23倍。“人形机器人第一股”的稀缺性，让这场打新成了市场的集体焦点。与此同时，发行前的46家直接股东里，美团、腾讯、阿里、字节、小米五家互联网巨头罕见同框。红杉中国合计持股7.11%，是持股比例最高的外部机构。社保基金、北京机器人基金、深创投等“国家队”层层布局。有人戏称，宇树背后站着“半个中国投资圈”。

实际上，资本早就表露出长期持有的决心。8月6日晚间，宇树披露IPO战略配售结果，梁文锋创立的DeepSeek获配93.3399万股，认购金额约1.41亿元。同期入局的腾讯、中石油、南方电网，锁定期多为12个月，DeepSeek是36个月。

DeepSeek主动放弃上市初期的流动性溢价表明，这笔钱并不为了“炒股”。“梁文锋为什么投王兴兴”成了市场的追问，本质指向的是资本究竟在宇树身上投什么。

业绩是最直接的答案。2023至2025年，宇树营收从1.59亿元涨到16.99亿元，扣非净利润从亏损1801万元变成盈利5.91亿元。2025年人形机器人出货量超5500台，全球第一；从受理到过会仅73天，创下科创板最快审核纪录。当多数同行还在向资本市场证明“我能活”时，宇树已经在证明“我能赚”。

如果数字只停留在盈利层面，那只能引起资本关注，却很难撑起219倍市盈率，毕竟定价需要强有力的理由。宇树也清楚看到了这一点。作为具身智能头部企业，宇树科技的看家本领是硬件本体、运动控制与整机量产，即机器人的“小脑”，但自研通用具身大模型还没规模化用到产品上，这一点招股书并未回避。此次IPO拟募集42.02亿元，其中20.22亿元投向智能机器人模型研发，是四个募投项目中金额最大的一项。

钱往哪儿投，短板就在哪儿。DeepSeek的强项，是大模型、推理泛化与大规模训练的工程体系。梁文锋的AGI路线图走到“具身智能”这一步，同样需要一个与物理世界交互的载体。一个要补“大脑”，一个要找“身体”。王兴兴在路演中表示，双方将在通用人工智能、高性能通用机器人、AI大模型三方面深度合作。这是“大脑”与“身体”的横向协同，36个月的锁定期锁定的是一份技术协同的承诺书。

能让如此多巨头资本下场的背后，不仅是宇树科技一家企业的吸引力，还是杭州创新创业大环境的魅力。宇树与DeepSeek同为“杭州六小龙”，两个明星创始人的交集，实则是同城产业链的强强联合。此前，群核科技联合宇树、浙大的两篇论文入选CVPR 2026。强脑科技的仿生手，已批量供货包括宇树在内的几十家机器人企业。“六小龙”之间的协同，早已延伸到技术研发和产业链的多个环节。

协同背后是城市的系统布局。杭州把争创全国人工智能创新发展第一城作为决策部署，出台了全国首部《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》，今年5月1日起施行。《杭州市人形机器人产业发展规划（2024—2029年）》明确以“最优本体+最强大脑”为重点，DeepSeek与宇树的联手，正是这八个字的市场化注脚。今年上半年，全市94家具身智能规上企业实现产值171.9亿元，同比增长23.4%；产业链企业集聚超1000家；“滨江链主集聚、西湖中试验证、余杭产业创新、萧山配套协同”的“工字型”产业带已经成形。

宇树背后的46家股东，接近半个中国投资圈。这笔钱投的，是一条从电机、丝杠到大模型的完整产业链，更是一座把产业抱负写进规划、写进立法的城市。一个让 “大脑” 和“身体”在同一座城市找得到彼此的生态，才是宇树背后真正的依靠。申购热终会退去，股价也会经历波动，资本可以为确定性定价，但最终买单的还是业绩。这声锣响，敲的是一家公司的上市，考的是一座城市的产业耐心。

宇树科技中一签能赚多少？会诞生多少千万、亿万富豪？