T3出行赴港递表：年营收171亿微利“闯关”，聚合模式与Robotaxi的双重考验

大皖新闻讯 2026年4月22日晚间，南京领行科技股份有限公司（简称“T3出行”）正式向港交所提交上市申请书，由中国国际金融香港证券有限公司、中信建投（国际）融资有限公司担任联席保荐人。

招股书显示，T3出行2025年实现营收171.09亿元，实现了扭亏为盈。作为由中国一汽、东风汽车、长安汽车、腾讯、阿里巴巴共同发起成立，按2025年订单量计的中国第三大智慧出行平台，T3出行的这份招股书不仅揭示了其自身的经营状况，也折射出当前网约车行业玩家的共同处境。

营收攀升与“微利”转正

招股书数据显示，T3出行的营收近年来保持稳步增长。2023年至2025年，公司分别实现营收148.96亿元、161.06亿元和171.09亿元。在利润端，T3出行在2025年实现了财务上的重大转折，年内利润达到744万元，而2023年和2024年分别亏损19.68亿元和6.90亿元。经调整净利润在2025年也转正为5299.9万元。

然而，相较于171亿元的营收规模，744万元的利润显得较为微薄，净利率仅为0.04%。从毛利率来看，T3出行从2023年的0.4%提升至2024年的10%，并在2025年进一步升至13%。利润的转正主要得益于毛利率持续提升、运营效率改善及成本结构优化。T3出行自研的“领行阡陌”大模型上线后，空驶率下降了17.5%，每百万订单交通事故发生率降至15.7起；同时，司机补贴持续优化，老旧车辆加速处置，轻资产化趋势明显。

超八成订单来自聚合平台

与曹操出行、如祺出行等同行类似，T3出行面临着对外部流量依赖的行业共性局面。招股书显示，2023年至2025年间，T3出行来自聚合平台的订单占比从61.5%提升至85.9%，交易额占比也从61.8%升至86.4%。这些流量主要指向高德、腾讯出行服务等少数头部聚合方。

伴随聚合平台订单占比的攀升，用于采购流量的渠道服务费也水涨船高。2025年，T3出行的销售及分销开支达到15.3亿元，同比增幅20.4%，而同期营收增速仅为6.2%。T3出行在招股书中也明确提示了风险，若只能在少量聚合平台中选择，可能因议价能力有限而须接受不利条款。

横向对比同类公司，这种依赖并非个例。曹操出行2025年营收突破200亿元，同样高度依赖聚合平台流量，且两者月活司机数相近，司机多平台灵活切换削弱了单一平台的运力护城河。如祺出行2025年营收52.86亿元，第三方平台服务费同样是其重要成本项。从“C端补贴换订单”转向“B端渠道花钱换流量”，平台对外部依赖的本质并未改变。

“AI+出行”与Robotaxi的商业化长跑

面对流量结构性的困局，T3出行在招股书中着重强调了“AI+出行”模式和Robotaxi的布局，以此向资本市场讲述差异化故事。

在AI应用方面，T3出行开发了名为“领行阡陌”的垂直大模型，包含智能调度模型、安全模型及司乘服务模型，这也是中国智慧出行行业首个同时完成网信主管部门生成合成算法备案和生成式人工智能服务备案的大模型。基于此，T3出行开发了中国首个能够同时协调有人驾驶车辆和Robotaxi的混合调度平台。

在自动驾驶方面，截至2025年底，一支逾300辆的Robotaxi车队已接入T3出行平台，并在南京及苏州开展L4级自动驾驶道路测试。

T3出行表示，IPO募集所得资金净额将优先用于建设全栈Robotaxi能力、升级领行阡陌模型及扩展智慧出行生态。不过，Robotaxi的规模化落地仍面临成本分摊、法规成熟及公众接受度等多重考验，在当前极低的净利率下，资金投入的持续性将是一大挑战。

“一超多强”下的竞合与生存

中国网约车市场目前已形成明显的“一超多强”格局。根据灼识咨询及相关行业数据，按2024年总交易额计算，滴滴出行以70.4%的市场份额稳居行业首位，曹操出行以5.4%位列次席。而T3出行在招股书中披露，按2025年订单量计，其位列中国智慧出行平台第三。

在整个行业层面，网约车市场已趋于饱和。多地监管部门曾发布市场饱和预警或暂停车证核发，司机端面临单量不足、单价下降的压力。在竞争加剧与市场饱和的双重挤压下，腰部平台不得不寻求多维度突围。除了发力聚合模式与自动驾驶，拓展B端市场也成为选项之一，如T3出行在南京、武汉等地承接公务用车订单。

互联网分析师张书乐则指出，T3出行递表有一定紧迫性，T3出行背靠主机厂和定制车的概念，话题性较少，网约车的市场见顶已经是迫在眉睫，其能叙述的故事依然是作为主机厂的衍生链而可能带来的智能网约汽车的有限想象。

此外，行业正加速向智能化演进。灼识咨询数据预测，中国无人驾驶车辆服务行业市场规模将从2025年的10亿元增长至2030年的928亿元，复合年增长率高达149.3%，在智慧出行市场中的渗透率将从0.2%提升至10.3%；到2035年，渗透率有望进一步攀升至40.7%。

无论是滴滴的“DiDi Neuron”量产计划，还是曹操出行联合吉利开发定制车型与换电网络，抑或是T3出行的混合调度平台，都在为即将到来的无人驾驶商业化周期做准备。

T3出行在招股书中称，T3出行是国内最快实现盈利的大型智慧出行平台。

但在资本市场的聚光灯下，如何在聚合平台流量裹挟中建立独立的商业护城河，以及如何将Robotaxi的技术愿景转化为切实的盈利曲线，仍是其需要长期作答的考题。

大皖新闻记者 常诚

编辑 胡继洪