宇树敲钟，冷热之间

8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技（688836）在上海证券交易所科创板上市，开盘价1100元/股，较150.80元/股的发行价暴涨629.44%，当天市值一度达4449亿元。按开盘价计算，中一签（500股）可盈利47.46万元。0.01809759%的网上中签率，创科创板史上最难中签纪录。同时，近978.46万投资者参与网上有效申购，超过长鑫科技的942.88万户，宇树科技因此成为科创板打新人数最多的公司。

8月20日，市场开始降温，当日开盘790元/股，随后来回震荡，最终收报687元/股，跌幅18.70%，市值回落到2779亿元。

上市两天，宇树科技在资本市场上的变化不可谓不小。“涨跌”之下，“冷热”之间，或许我们更应转过身来关注公司的发展与产业化的进程。

上市只是起点，宇树科技的真正考验才刚刚开始。

资本：集体押注下的信心

据招股书，宇树科技发行前共有46家直接股东。美团持股约9.65%，为最大外部机构股东；红杉中国持股7.11%，位列第二大机构股东；阿里巴巴、腾讯、字节跳动、蚂蚁集团等互联网大厂悉数在列。

战略配售名单也引人注目。全国社会保障基金理事会旗下3个组合获配约93.34万股，获配总金额约1.41亿元；中石油、南方电网、天翼资本等“国家队”入场。备受关注的DeepSeek创始人梁文锋旗下三家公司合计获配约119.16万股，金额约1.80亿元。

互联网大厂、“国家队”、AI大模型公司集体押注，释放的信号再明确不过了。

公司：光环下的多重挑战

翻开招股书，宇树科技的财务数据很扎实：2024年跨过盈亏线；2025年，人形机器人业务收入首超四足机器人业务，占比从2023年的1.88%飙升至51.78%，人形机器人2025年出货量超5500台，位居全球第一；2026年上半年，实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元；四足机器人累计销量超33000台，全球市场份额第一。

隐忧也存在。宇树科技的人形机器人营收较为依赖科研教育场景：2025年前三季度，该场景占比高达73.60%，商业消费占比17.39%，行业应用仅占比9.01%；利润增速有所放缓：2026年上半年，扣非后净利润2.44亿元，同比下降19.34%。

杭州电子科技大学具身智能实验班项目主任、机械工程学院副教授、博士生导师章雪挺多年从事机器人产业化研究，他认为，不能简单将宇树科技机器人视作遥控大玩具，“其实，宇树科技在动态平衡、关节灵活度、抗干扰能力上实力突出，机器人‘小脑’达到国际顶尖第一梯队水平。机器人在央视春晚表演功夫、受到外力踹击可以保持不倒等能力并非依靠传统数学建模、预编程完成，而是依托AI，通过大量训练实现。复杂步态、动态平衡全部由机器人本体自主运算完成，技术门槛高。”

但章雪挺也指出：宇树科技过去主要聚焦本体，在机器人“大脑”、真实业务场景应用层面仍存在不足。登陆资本市场拿到大额资金后，公司会不会向“大脑”、场景延伸值得关注。

章雪挺还表示，不能苛求宇树科技什么都做：“人形机器人行业讲究产业链分工，很少有公司可以做到全栈打通本体、大模型和全部落地场景。”

土壤：杭州的具身智能雄心

宇树科技的更大发展，离不开产业链的支撑。对此，杭州早已在积极布局。

数据足以说明杭州的产业厚度。杭州在具身智能机器人领域已集聚超过700家企业，2025年集群规上工业产值突破1000亿元，四足机器人、人形机器人国内市场份额稳居高位。

政策力度全国少见。今年1月，杭州推出《杭州市具身智能机器人“强链补链”行动方案（2026—2027年）》，提出到2027年实现各类具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元，产业链工业总产值超500亿元。该方案明确联动西湖、滨江、萧山、余杭等区打造具身智能机器人产业带。

更具里程碑意义的是，5月初，《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》正式施行。这是全国首部针对具身智能领域的地方性法规，杭州在人工智能产业治理上率先迈出法治化步伐。该条例从产业扶持、创新支持、应用推广、安全监管等方面构建了完整的制度体系。

5月中旬，国家人工智能应用中试基地（具身智能）在杭州滨江挂牌启用。这是国内目前唯一一个面向具身智能领域的国家级应用中试基地，聚焦具身智能从实验室走向产品应用的关键环节。

杭州用一系列举措为具身智能赛道积极铺路，宇树科技的上市，正是这条路修通后跑出的第一辆“快车”。

未来：“大考”才刚刚开始

上市是企业发展的里程碑，远非终点。股票市场的一时涨跌，并不能代表企业的全部真实情况。

宇树科技从一个追赶者，变成一个行业的全球引领者，面对没有作业可抄的“无人区”，无疑要面临更多前所未有的挑战。

对此，宇树科技并不回避：本次募资60.99亿元，根据招股书，超85%投向研发，用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新产品开发以及智能机器人制造基地建设等项目。

对宇树科技乃至整个具身智能赛道而言，初期的创业故事已经告一段落，真正的产业大考，刚刚开始书写。

未来可期，让我们拭目以待。