跑路！跑路！国内P2P行业还有未来吗？

国内的P2P行业近两年来发展的如火如荼，平台数量和交易规模不断激增，行业媒体大肆宣传，投资机构纷纷进入，这样的一个景象似乎预示着行业光明的未来。然而从行业发展的角度来讲，我觉得经过了最近两年的充分发展，国内P2P行业可能现在才真的逐渐显示出其本质，也真正具备了加以分析的可能性。

很多描述互联网金融的书籍往往对P2P行业的国外发展有太多描述，再加之对宜信、拍拍贷几个案例模式的解读，再加上P2P行业对于解决国内中小企业融资难问题的重大意义等等，那么一本书的篇幅也就差不多够了，缺乏对于P2P行业诞生与发展的国内宏观经济背景、国内P2P行业在中国货币金融格局中的定位，以及进而对P2P行业所承担的经济职能等缺乏分析，脱离国内经济金融大环境的背景而对国内P2P行业的发展前景绝对看好并大肆宣扬成为一致的论调。

我认为国内的P2P行业和国外的P2P行业本质上已经不是同一个事物，国内的宏观经济状况所决定的P2P的行业定位和行业职能也完全与美国等发达国家不同。所以在这篇文章就从我个人的角度和理解来分析一下这样的经济大背景，进而来探讨国内P2P行业发展的问题与未来。

一、国内P2P行业发展的宏观经济大背景

1. 国内经济发展和货币金融格局

国内自2001年加入WTO以来支撑中国高速发展的一直是出口和投资，以出口换取的外汇为基础央行发行大量的基础货币，进而引发银行信贷体系的大规模信贷扩张，满足以国企和地方政府为主体的产能投资和固定资产投资扩张，通过这样的过程不断循环而使得中国 GDP一直保持着高速的增长。

2008年以来受金融危机的影响情况愈加有所变化，4万亿的经济刺激背景下国内信贷总量激增，但大量的信贷资源仍然被分配到了有政府担保背景的国有企业、地方政府和房地产企业手中，实际的低融资成本和唯规模与增速至上的激励机制，更加促使了地方政府和国有企业大量扩增基础设施和固定资产投资。因而在传统金融体系中，国有企业、地方政府、房地产企业这三类主体吸收了国内大部分的信贷资源，中小民营企业作为经济体系中最具活力与创新力的主体，所能获取的信贷资源比重一直以来都非常低。

2. 国内宏观经济的现实困境

中国经济保持长期高速发展的另一面是包括地方政府、国有企业在内的主体的负债率都非常高，而这些主体自身投资能力和运营能力却变得更加低下，产能扩张之后过剩严重，投资拉动之后债务比例非常高。由于所投资项目的收益率很低，甚至连正常的债务利息支付都成问题，这些之前大量举债的主体必须依赖借新还旧以维持现状，资金需求有增无减，中小民营企业的融资需求受到进一步积压。

另一方面，由于受出口放缓进而导致外汇占款规模逐渐减小的影响，央行被动收缩基础货币投放，在经济增速放缓的现阶段，为控制不良贷款率的继续攀升，银行惜贷情绪也更加明显，首先收紧的便是中小民营企业的贷款投放。

所以在宏观上中国现在面临的困境，一是大型企业受高债务比例、产能过剩、经营状况下滑的影响，资金链严重趋紧，大型企业违约事件开始增多，另外则是中小民营企业融资需求受信贷收缩影响更加难以得到满足，民间金融跑路事件频出，区域性崩盘状况时有发生。这是国内P2P行业诞生和发展的经济大背景。

二、对国内P2P行业定位与职能的再思考

1. 为什么能够在高度管制的金融业存活下来

中国金融体制是由银行信贷主导的金融体制，无论是依附于银行通道而发展起来的信托、券商资管等影子银行，还是直接的债券融资市场，大多都是以银行为主导，而银行的金融资产则占据了国内金融资产的绝大部分。中国的金融监管一直以来都趋严，例如对银行信贷规模与信贷投向的严格管控，以及对银行通过银行理财通道、信托通道、券商资管和基金子公司通道以实现继续向地方政府、房地产等领域提供资金支持都通过不同的监管方式加以诸多限制。

但另一方面由于受国际金融危机及国内经济增速下滑的影响，银行体系内所积聚的不良信贷资产规模正在不断攀升，通过这样的信托等通道，有将这部分不良资产实现证券化的作用。但类似这样的金融创新很快不断被随之而来的监管政策加以限制或制止，传统资金通道受到进一步管制，作为新兴事物的P2P的诞生与发展之所以从可能变成现实，或多或少与传统金融机构急需寻找一个新的信贷通道和一个新的不良资产出路有关。

因而，国内P2P的诞生虽是出于民营经济主体较难从正规金融体系获取信贷资源，民间金融需求异常旺盛的原因，但其能够顺利存活下来，不是因为其互联网技术之高超，也不是有所谓革命性创新，亦不是由于其真的解决了中小微企业的贷款难问题，而仅仅是在传统金融机构看来，其不受管制的超高杠杆使之成为一个优质的通道，是传统非标产品市场之外的一个更加不受监管约束的市场。另外对于这样的一个渠道和通道，从监管者的层面来看，这样小的规模还不到值得提出明确意见的时候。如不是传统金融机构监管套利的需求，加之金融监管部门的一段时间内的极大宽容，P2P行业这样天生就顶着非法集资罪名的经营模式，无以能够存活而且发展到今天的规模。

2. P2P行业所背负的使命，是创新者，还是接盘人

国内P2P行业既然已经发展壮大，再加以取缔恐怕也不现实，但P2P行业真的能够像其要求放松监管时所宣传的那样，担负起支持中小企业融资，推动中国创新型企业的发展，改变国内传统金融格局的重任?或许情况并不像表面那么乐观，国内的P2P行业严格说起来是一个早产儿，本身还没有解决金融和互联网之间难以调和的本质矛盾。

在没有健全的社会信用体制的前提下发展起来的这个行业，由于在信用背书和市场地位等方面与正规金融机构相比完全处于绝对劣势，致使P2P平台上所交易的信贷资产绝大部分都是经济体内最高风险级别的垃圾资产，融资成本高企，逆向选择严重，与所谓的普惠金融理想相去甚远。而金融必定要求消费者风险偏好与产品风险相匹配，不同于货币基金，这些P2P资产势必只能向高风险偏好的投资人销售，那么势必要设定合格投资人制度，然而这却使得互联网所能带来的最大的流量优势难以发挥，所谓的互联网金融恐失去其存在和发展的根基。互联网营销思维是否能够适用于金融领域?每当在地铁上看到大量的高风险金融产品面向普通大众兜售的时候，我的这种的忧虑也越来越加重。

由于缺乏有利于互联网发挥技术优势的数据、征信、模型等基础，P2P行业在国内除了能够更大范围地吸收资金之外，想要在信贷端有所作为短期内有革命性突破实无可能，依赖于传统线下的风控模式无法比传统金融机构做的更加出色，其宣扬的高效与客户服务优势大多是在损失对风险的有效评估的基础上实现的。P2P想要创造出一种金融新模式在目前中国来说异常困难，反而是其作为经济下行的接盘人的处境却随着行业发展愈发显而易见——或许很多从业者并不认同我这样的观点，但无论从宏观或者微观上看，中国银行的不良贷款比率正在快速攀升，前期大量靠信贷支撑起来的国有企业和房地产企业进一步从银行获得资金持续加杠杆的可能性已经很小，必须依赖新的资金通道加以补充实现借新还旧以继续存活，另外银行为了延缓其不良贷款资产持续上升对资产负债表和利润的负面影响，银行等金融机构也急需新的资产消化渠道。

尽管从宏观上讲，P2P行业现在的规模对于国内亟需补血的大量僵尸企业的资金需求来说微乎其微，但从微观上来看，无论是对于银行这样的信贷机构，还是依附于银行的信托等影子银行以及担保公司等机构，都非常欢迎通过P2P这一渠道来缓解这些濒临破产的企业的现金流，达到续贷的结果并且让自己可以抽身而出，分散银行体系中积聚的信贷风险，政府、银行、担保公司大家都可以皆大欢喜，这是主观上的意愿。而作为大多包括地方国企、大中型民企和小微企业，由于宏观上信贷规模的收缩，以及微观上企业经营状况恶化，银行惜贷、收贷动作加大，债务明显有从银行置换到更加不受监管的影子银行的趋势，现在P2P便是最好的置换渠道，P2P的资金可以作为企业现金流的补充，也可以用于置换传统金融机构的负债，这样风险便从银行业转移到了P2P行业中由众多投资人承担，这是客观上的事实。

即便是传统金融体系中拿出极小部分的不良资产，也足以让规模不大的P2P行业消化好长一段时间，或许这就是P2P行业规模急剧上升的一个重要缘由。这部分资产或许短时间内还不会出现大的问题，但在经济持续下行的阶段即便是公募债券市场想要依赖政府信用兜底都变得十分困难，更难提及银行信贷、信托等类信贷通道的违约，而没有政府信用兜底的P2P则更加危机重重—— 近一年来累计跑路和出问题的平台越来越多，爆发逾期和坏账的项目也越来越多，这样的现象或许不是偶然，或许不是单纯某几家平台对风险的放纵或是投资人对利益的追逐这类道德评价指标所能解释，而极可能有其背后的现实原因和必然性存在的。

三、国内P2P行业的风口论与现实艰难处境

1. 行业爆发是民间金融发展的必然

传统货币金融体制下，信贷总量激增，政府投资、企业扩张、房地产发展等领域都有着旺盛的资金需求，靠摊大饼、扩规模的外延式发展模式下，信贷资金一直是所有经济主体所必须持续不断争抢的资源。由于传统情况下金融资源大多由国企、大型企业等有着政府信用背书的主体所获得，而其他主体的资金需求就必须从这些国企主体中或者其他渠道才能得以满足，类似的民间金融需求早已一直存在并且资金量非常巨大，这样的金融需求一方面通过委托贷款、信托资管通道等方式纳入到传统金融的监管体系中，另一方面则通过隐秘的地下金融得以实现，完全不受金融监管机构的监管。

P2P行业的爆发不过是一种必然，借助于互联网的广阔覆盖面，传统民间借贷突破了地域和人群的限制，得以在更加广阔的范围内吸纳资金，进而也远远突破了传统民间借贷主体所能达到的杠杆倍数，使得民间金融不再是简单的传统民间金融，金融风险被大大扩散到众多部门与主体身上。而另一方面，缺乏监管的P2P行业由于其信息披露的不完善正好有利于实现民间金融的某些特定目的，进而将资金源源不断地输送给高风险暴利行业，及资金链极度紧张的中小民营企业。

2. 风光背后的现实问题

依托民间借贷发展起来的P2P行业目前累计成交额已经突破万亿，虽然统计数据的真实性存疑，该统计指标本身难以去除大量水分，而且这样的交易量即使放到金融各个子领域面前也属于很小的规模。然而不管怎么样，P2P行业确实真的风光了一段时间，那是自2013年余额宝上线后的近两年，互联网金融逐渐从国家政府高层的决策到民间茶余饭后的谈资，P2P行业成为一个未来不可限量的行业，吸引着大批的从业人员和投资机构。

然而该来的始终会来，传统金融体系的裂缝和民间金融的巨大缺口给了P2P诞生和存活的空间，然而空间却不如想象中的那么大，这样狭小的空间里待得也不如想象中那么舒服。出来混迟早是要还，这是P2P首先要面临的第一个问题——既然承接了大量的高风险资产，那么无论如何隐藏和推延，始终还是要爆发，超高的杠杆比率下，逾期和坏账并不是一家平台想要藏就能够藏得住，想兜就能兜得完的。而普通的投资者也不傻，一直以为中国普通老百姓好骗其实也不然，愿意在P2P行业买账的老百姓一直以来总量都上不去，即便烧钱的推广做的再多，几十万到百万这个数量级的投资人的现状可以证实这一点，达不到传统理财产品门槛的投资人和资金量长尾可以很长，但是金融毕竟不是游戏，P2P所能获取的投资人和资金量真的还不足以支撑整个行业，这是P2P行业所面临的第二个问题。第三个问题则在于未来，这么多的P2P平台能够找到出路的并不多，缺乏一种真正可以发挥互联网优势的风控模式，缺乏对于金融风险把控的长久积累，使得P2P行业无论怎么想都难以在传统金融机构的夹缝中生存下去。营销推广成本高企，短期内盈利无望;信用违约风险难以控制，长期内难寻出路 ——P2P行业并不如表面那么风光，互联网金融的创业也不比O2O行业的创业来的简单，大量由于受到余额宝的刺激而贸然加入进来的创业者，做着铤而走险的事情，最终都有可能会这个行业中倾家荡产。

四、P2P行业真正的未来

1. 几年内必然大量倒闭

由于国内国外的宏观经济环境迥异，国内的大量P2P平台实际上在做的是为达不到传统金融机构门槛的企业发行高风险债券的工作，可以预见的是随着经济增速的进一步下滑和经济形势的进一步恶化，这些高风险企业的处境不会转而变好，而只会越来越坏。最后的结果就是，不是这几十上百万普通投资人不明就里的接盘，然后到政府部门哭诉，就是P2P平台创业者自己接盘，接到没能力接之后再向前来讨债的普通老百姓寻求谅解。

没有比传统金融机构更加有效的风险控制手段，却又贪图传统金融机构也无法获取的高额利润回报，连做着优质客户的银行也开始为不良贷款比率叫苦连天，P2P行业距离买单的时间点也就不远了。自行业的诞生到行业的冒进，再下一步P2P行业恐怕迟早要还这一笔狂妄自大的债，包括前期成交量巨大的大平台在内的P2P平台都将品尝到行业冒进所带来的苦果，或许这个过程中没有任何人的错，不是投资者太贪图利益，也不是 P2P平台风控能力不足，而仅仅是这个行业，在中国这个阶段，以这样的方式发展下来的必然结局。

2. 不要想颠覆谁，干回自己能干的事

然而也不必过分悲观，P2P行业还是回归到自己擅长的领域里去，国内征信体系不健全，征信数据缺失，数据挖掘和处理能力不足，那么最好的方式就是耐心地去积蓄这样的实力，去提高自己这样的能力，正如阿里巴巴这些年一直在做的事情一样，成功不会突然降临，P2P行业也不是一夜暴富的造梦工厂。

除去真正能够发挥互联网优势的大数据征信金融以外，P2P平台企图通过与银行、担保公司、小贷公司的合作能够高枕无忧实无可能，你贪着别人给你兜底，别人贪着你给别人接盘，没有什么实际意义。中国宏观经济所面临的困境必然要在众多的微观领域爆发，踩不踩雷不由P2P平台风控说了算，而由上帝扔的骰子说了算。

由此我认为P2P的任务在于做好互联网的部分，好好做能够利用互联网技术和数据优势的个人借贷业务。而另一部分则踏实地做好行业积累，真正优化金融流程与效率，将来有可能转型为专业型银行，而不是基于无知者无畏的态度下做玩火者必自焚的所谓创新。而P2P 平台自己应该至少保持自身清醒，少说点梦想，企图通过一己之力来支持被传统金融机构抛弃的中小创新型企业，或者拯救传统金融机构已无力继续支持的产能过剩领域的僵尸企业，无异于螳臂当车——P2P平台没有比传统金融机构更多的优势，没有高乎常人的本事却拼命鼓吹自己做常人不能做的事情，到头来于己也无益。

很多人估计会不认同我的观点，那至少说明现在他们做的还不错，比如说从没有逾期从没有坏账，但那只不过是上帝正好骰子没扔到他们身上罢了。我的观点或许太悲观，我对国内P2P行业的发展抱有希望，但也同样对其现状感到忧心，中国所有正规金融体系内都有政府的显性或隐性担保，唯独擅自发展起来的P2P行业没有，有这样的信用兜底对中国金融业的长远发展非常糟糕，没有这样的信用兜底对投资人短期本金和利息的收回非常糟糕。

（转载至网络，仅作为相关资讯的传播普及目的，如果原作者发现内容的使用不符合本人意愿，请联系本站作者或客服，将第一时间删除处理）